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建材:板块配置关注风险偏好变化 荐8股

2019-12-04 12:17:17来源:励志吧0次阅读

建材:板块配置关注风险偏好变化 荐8股 2018-12-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

板块表现本周建筑装饰指数上涨0. 5%,跑输沪深 000.6个百分点;子版块方面:其他基础建设涨幅最大( .75%),园林工程跌幅最大(- .04%);主题方面,国企改革涨幅最大(0.59%),PPP指数跌幅最大(-1.99%)。

目前建筑板块PE(TTM,整体法)为10.48倍,PB(LF)为1.14倍。

行业观点1、天气转冷致建筑PMI回落,新订单指数连续 月回升,基建稳增长预期逐步显现。1)11月官方制造业PMI环比回落0.2pct至50.0%,在十一假期因素消退情况下,仍创2016年7月以来新低;五个分项指标中,生产、需求、价格指数均出现回落,经济下行压力有所加剧。2)受天气转冷、建筑生产放缓等影响,11月建筑业PMI为59. %,环比回落4.6pct,但仍处于较高景气区间;而建筑新订单指数逆势提升0. pct至56.5%,连续 个月回升,基建稳增长预期正逐步显现,后期基建投资增速料将温和回升。 )建筑上游原材料粗钢、水泥10月产量增速环比提升1.5/2. pct,下游地产新开工同比+16. %仍维持高位,预计新签订单好转将逐步传导至企业微观层面。

2、财政发力叠加PPP触底回升,基建回暖趋势有望延续,地产或为有效补充。1)前期政策明确铁路、公路为基建补短板重要发向,据基建通数据10-11月铁路投资较前9月明显提升,交通运输部公布前10月高速公路投资同比增长11.6%,10月基建投资增速如期企稳回升。2)后期财政有望持续发力,预计18/19年地方专项债发行规模为1. 5/2万亿;12月1日,发改委在第三届中国PPP论坛上表示,正在抓紧起草PPP条例争取尽快出台,目前PPP行业触底回升,预计PPP规范后有望调动民间资本参与基建类投资的积极性。伴随相关政策落实到位及融资改善,Q4基建投资回暖趋势有望延续至19年。 )基建仍为经济稳增长最有效对冲手段,而考虑到基建尚处温和回升阶段,地产投资对经济的支撑作用仍将持续。近期部分地区房价下行为地产政策宽松带来一定空间,同时房企融资出现边际改善,据新华网报道,仅11月就有27家地产公司融资总规模超800亿元,预计地产产业链相关房建、装饰公司估值或有所修复。

、房建/基建Q4表现较好,短期配置取决于市场风险偏好。1)从历史复盘来看(见表1和表2),建筑板块在Q4和Q1大概率取得超额收益,其中Q4房建/基建超额收益较为明显,Q1装饰/园林表现较好,预计主要由于建筑行业作为经济增长调节器,在年度政策转向及规划调整中的作用明显,建议关注相关子板块超额收益的机会。2)经济下行叠加中美贸易谈判双重压力背景下,基建、PPP等板块在政策驱动下未来基本面有望逐步修复,板块配置主要取决于风险偏好。若风险偏好较低,基建龙头配置价值较明显;若中美贸易摩擦缓和,风险偏好回升,可择机配置地产产业链、PPP等高弹性标的。

公司方面,经济下行压力显现,基建稳增长重要性提升,地产或为有效补充,板块配置取决于风险偏好变化。中长期建议关注三条主线:1)基建前端设计公司,如苏交科/中设集团/设计总院等;2)低PB基建央企,如中国铁建/中国中铁/中国交建等; )弹性较大的地方基建国企,如四川路桥/山东路桥等。此外,若风险偏好回升,建议关注地产产业链的估值修复机会(中国建筑等),以及高弹性民营PPP标的(东方园林等)。

风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降;固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期;中美贸易摩擦存在不确定性。

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